Qu’est-ce que la valeur intrinsèque ?
La valeur intrinsèque est une estimation de ce que vaut une entreprise d’après ses fondamentaux — bénéfices, flux de trésorerie, actifs — et non d’après son cours. L’idée remonte à Security Analysis de Benjamin Graham et David Dodd (1934). C’est toujours une estimation : des méthodes et des hypothèses différentes donnent des chiffres différents. La réponse de Graham à cette incertitude était la marge de sécurité : ne considérer un cours comme intéressant que s’il se situe nettement sous une estimation prudente.
Les quatre méthodes
DCF par action = valeur actuelle du flux disponible par action pendant les années de croissance + valeur terminaleFormule de Graham = BPA × (8,5 + 2 × croissance en %) × 4,4 ÷ rendement AAA en %Nombre de Graham = √(22,5 × BPA × valeur comptable par action)Multiple de bénéfices = BPA × le PER que tu juges raisonnable- Le DCF valorise le cash produit par l’entreprise ; c’est la méthode la plus complète et la plus sensible à ses hypothèses.
- La formule de Graham valorise la croissance : 8,5 est le PER qu’il donnait à une entreprise sans croissance, et le facteur 4,4 ÷ Y, ajouté plus tard, tient compte des taux (4,4 % était le rendement AAA de son époque).
- Le nombre de Graham plafonne ce qu’un investisseur prudent devrait payer : un PER de 15 multiplié par un cours/valeur comptable de 1,5 donne 22,5. Il ignore totalement la croissance.
- Le multiple de bénéfices est le plus simple : il ne vaut que le PER que tu choisis.
Avec les valeurs de départ (une entreprise fictive avec un bénéfice de 2 par action, une valeur comptable de 16, un flux disponible de 1,8 et une croissance de 8 %), les quatre méthodes vont d’environ 27 à 43, avec une médiane proche de 33.
Lire le résultat
Regarde l’écart avant la médiane. Une fourchette étroite signifie que les méthodes convergent ; une fourchette large, que le résultat tient à une hypothèse, le plus souvent la croissance. Le nombre de Graham, qui ignore la croissance, se situe souvent sous les autres pour une entreprise en croissance ; la formule de Graham, souvent au-dessus quand la croissance est forte. Aucune des quatre n’est « la » valeur.
Limites
- Toutes demandent des bénéfices ou des flux positifs ; une entreprise en perte demande d’autres approches.
- La valeur comptable dit peu de chose d’une entreprise dont les actifs sont surtout immatériels (logiciels, marques).
- Graham a conçu ses formules pour les entreprises industrielles stables de son époque : ce sont des repères, pas des règles.
- Les banques et les assureurs demandent des méthodes spécifiques.
Pour approfondir le DCF, avec un tableau de sensibilité, utilise le calculateur DCF.
Dans InvestIQ
Stock Analysis d’InvestIQ compare plusieurs méthodes de valorisation pour chaque entreprise, à partir de ses propres données, et son moteur de score lit la valorisation par rapport au secteur. Le fonctionnement est décrit dans la méthodologie.