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Calculateur de DCF inversé

Au lieu de deviner la croissance pour obtenir une valeur, pars du cours et trouve la croissance qu’il suppose. Le calculateur cherche la croissance annuelle du chiffre d’affaires qui rend un DCF égal au cours actuel, pour une marge de flux disponible et un taux d’actualisation donnés.

Tes hypothèses
Dilué, dans la même unité que le chiffre d’affaires.
Dette moins trésorerie. Négative si l’entreprise a plus de trésorerie que de dette.
Même unité que la dette nette et le nombre d’actions.
Pour comparer avec ce que suppose le cours.
Résultat
Croissance du chiffre d’affaires supposée par le cours
10,4 %
par an pendant 5 ans, puis 2,5 % à perpétuité, avec une marge de flux disponible de 15,0 %
Chiffre d’affaires supposé en année 51 640
Croissance supposée selon la marge et le taux
Lignes : marge de flux disponible. Colonnes : taux d’actualisation. La case surlignée est ton scénario de base.
8,0 %9,0 %10,0 %
10,0 %16,1 %20,6 %24,7 %
15,0 %6,3 %10,4 %14,1 %
20,0 %−0,2 %3,5 %7,0 %

Les valeurs de départ décrivent une entreprise fictive. Remplace-les par les tiennes ; rien de ce que tu saisis ne quitte ton navigateur.

Pourquoi raisonner à l’envers ?

Un DCF classique demande de prévoir la croissance, l’hypothèse la plus difficile à connaître. Un DCF inversé retourne la question : le cours est connu, que faut-il qu’il se passe pour qu’il soit justifié ? Michael Mauboussin et Alfred Rappaport ont popularisé l’approche dans Expectations Investing (2001) : plutôt que prédire, on juge si les attentes déjà intégrées dans le cours sont raisonnables.

Avec les valeurs de départ (une entreprise fictive de 1 000 de chiffre d’affaires, une marge de flux disponible de 15 %, une dette nette de 300, 100 actions et un taux d’actualisation de 9 %), un cours de 30 suppose une croissance du chiffre d’affaires d’environ 10 % par an pendant cinq ans.

Comment fonctionne le calculateur

Il fait tourner le même DCF que le calculateur DCF — flux disponible en part constante du chiffre d’affaires, actualisé à ton taux, plus une valeur terminale — et cherche la croissance du chiffre d’affaires qui rend la valeur par action égale au cours, à un millionième près.

Trouver g tel que : valeur DCF par action (chiffre d’affaires en croissance de g pendant N ans) = cours

Lire le résultat

  • Compare la croissance supposée à celle de l’entreprise sur les cinq à dix dernières années, et aux prévisions des analystes.
  • Compare le chiffre d’affaires supposé la dernière année à la taille du marché que sert l’entreprise.
  • Regarde la grille : si la croissance supposée varie beaucoup avec la marge, le cours parie surtout sur la rentabilité, pas sur la croissance.
  • Une croissance supposée élevée ne dit pas que le cours est faux, seulement qu’il compte déjà sur beaucoup de bonnes nouvelles ; une croissance faible, qu’il compte sur peu.

Limites

La réponse dépend de la marge, du taux d’actualisation et de la croissance terminale choisis : un DCF inversé déplace l’incertitude, il ne la supprime pas. Il suppose aussi une marge constante et une croissance régulière, alors que les entreprises traversent des cycles. Enfin, il ne dit rien de la capacité réelle de l’entreprise à atteindre cette croissance.

Dans InvestIQ

Le module de valorisation de Stock Analysis d’InvestIQ fait tourner un DCF inversé sur chaque entreprise couverte et compare la croissance supposée aux prévisions consensuelles, avec le même code d’actualisation que ce calculateur. Les règles du moteur sont dans la méthodologie.

Questions

Qu’est-ce qu’un DCF inversé ?

Un DCF à l’envers : au lieu d’estimer la croissance pour trouver une valeur, on part du cours de l’action et on cherche la croissance qui le justifie.

Pourquoi un DCF inversé plutôt qu’un DCF ?

Parce que la croissance est l’hypothèse la plus difficile à prévoir. Juger si la croissance déjà intégrée au cours est raisonnable est souvent plus facile que la prédire.

Et si aucune croissance n’explique le cours ?

Avec ta marge et ton taux, il faudrait une croissance hors de −50 % à +150 % par an. Vérifie les hypothèses : la marge est peut-être trop basse, ou la dette nette dépasse la valeur de l’activité.

Une croissance supposée élevée est-elle un signal de vente ?

Non. Elle signifie que le cours suppose déjà beaucoup de croissance. Que ce soit raisonnable dépend de l’entreprise, de son marché et de son historique, et la décision reste la tienne.

Mes données sont-elles enregistrées ?

Non. Le calcul se fait dans ton navigateur ; rien de ce que tu saisis n’est envoyé ni conservé.

Applique-le à une vraie entreprise.

Stock Analysis d’InvestIQ fait tourner le même DCF avec les prévisions consensuelles et les comptes de l’entreprise, plus des scénarios et un DCF inversé.

Outil pédagogique. Le résultat dépend entièrement de tes hypothèses. Pas un conseil en investissement.